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輝立研究部快訊
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現代牙科(3600)
解構：
現代牙科(3600)一直積極實施多維度策略,以捕捉市場機會、市場份額並增加銷量,現時已成為提供全面數碼化解決方案的先驅,範圍涵蓋多項微創及美容義齒解決方案以至口腔內部掃描儀及透明矯正器.隨著集團於2025年1月收購泰國最大的牙科實驗室Hexa Ceram,將進一步增強其全面的產品群組和市場覆蓋面,從而使集團的表現優於國內或國際競爭對手.在美國政府關稅政策的不確定背景下,集團擁有明顯的優勢,即在美國擁有在岸生產能力（以MicroDental的形式）,使其能降低與關稅相關的風險.於截至2024年12月31日止年度,集團實現收入33.64億港元,較2023年度增加6.1%.按地區劃分,歐洲的收益錄得16.1%升幅,達16.18億港元,佔集團總收入48.1%,主要由於推出新產品（例如數碼化義齒）及最先進的數碼化流程,推動銷售訂單量增加.北美（不包括 MicroDental）的收益增長8.7%,中國內地(+3%)、澳洲(+5.2%)及其他市場(+30.1%)均錄得增長,反映集團在充滿挑戰的宏觀經濟環境中的競爭力.即使在嚴峻的經濟周期,牙科行業仍展現良好的適應力及穩定性.此穩定性在不可逆轉的人口趨勢下加以突顯,例如人口老化及人們對口腔健康的意識提高,持續帶動義齒的需求.同時,數碼化帶動義齒行業的整合,而集團處於轉型的最前線,憑藉其中央化數碼工作流程、先進的生產能力及全球化網絡,有望在行業整合中獲得更大的市場份額.集團於2025年1月收購泰國最大牙科實驗室Hexa Ceram,令集團的全球分銷及銷售網絡進一步多元化,加強在東南亞地區的影響力. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$4.15，目標價$4.40-4.50，止蝕價$3.95
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中寵股份(002891.SZ)
解構：
公司以寵物零食業務起家，產品端不斷擴充至寵物濕糧和乾糧，形成了以“Wanpy頑皮”、“Zeal真致”、“Toptrees領先”為核心的品牌矩陣。2014年以來陸續在中國、美國、新西蘭等地建立了20間現代化高端生產基地，目前公司海外市場以OEM/ODM代工業務為主，境內外業務占比分別為32%/68%，國內市場隨著居民收入水平以及人口結構變化等原因呈快速發展態勢。根據公司業績預告，2024 年公司預計實現歸母淨利潤3.6-4.0億元，同比增速54%-72%，主要得益於產品結構優化和原材料成本控制。
策略：
買入價¥43.70，目標價¥51.00，止蝕價¥40.00
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京東集團 (9618.HK) - 收入增長重回雙位數，利潤增長待釋放
4Q24公司收入增長重回雙位數，同比增長13.4%至3470億元（人民幣，下同），主要受益於商品收入增長推動。分類型看，商品收入（1P）2810億元，同比增長14.0%，服務收入（3P）660億元，同比增長10.8%。分業務看，京東零售收入同比增長14.7%至3071億元，京東物流收入同比增長10.4%至521億元，新業務收入同比減少31.0%至47億元。整體來看，4Q24經營利潤同比增長319.3%至85億元，經營利潤率達2.4%。Non-GAAP歸母淨利潤為113億元，同比增長34.2%。......更多
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風電行業市場分析：風電招標量大幅增長 看好2025年風電行業高景氣度 風電，顧名思義，是借助風能發電，國家能源局資料顯示，2024年，全國風電新增裝機容量7982萬千瓦，同比增長6%，其中陸上風電7579萬千瓦，海上風電404萬千瓦。從新增裝機分佈看，“三北”地區占全國新增裝機的75%。截至2024年12月，�...... 更多
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- 中國和越南發佈關於持續深化全面戰略合作夥伴關係、加快構建具有戰略意義的中越命運共同體的聯合聲明，加快兩國發展戰略對接，落實好共建“一帶一路”倡議和“兩廊一圈”框架對接合作規劃，優先加快推進兩國鐵路、高速公路、口岸基礎設施互聯互通。
- 美國商務部對進口自中國的玻璃纖維門板發起反傾銷和反補貼調查。
- 隨著美國貿易政策的劇烈轉變，大宗商品市場經歷過山車
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- 國際財經
- 加拿大3月CPI同比升2.3%，預期升2.6%，前值升2.6%；環比升0.3%，預期升0.6%，前值升1.1%。
- 歐元區2月工業產出環比升1.1%，預期升0.3%，前值從升0.8%修正為升0.6%；同比升1.2%，預期降0.8%，前值從持平修正為降0.5%。
- 加拿大財政部表示，加拿大將對從美國進口的用於製造業、加工以及食品和飲料包裝領域的商品，給予為期六個月的臨時關稅豁免。
- 第137屆廣交會開幕。本屆展會首次在第一期增設服務機器人專區，展示從具身機器人到教育娛樂機器人的多樣化產品。
- 資產規模達27萬億元的信託行業將迎新的管理辦法。近日，國家金融監督管理總局發佈《信託公司管理辦法（修訂徵求意見稿）》，對已實施18年的監管框架進行了全面修訂完善。
- 主要巿場
- 日經225指數收盤漲0.84%報34267.54點。
- 週二（4月15日），美國三大股指小幅收跌，道指跌0.38%報40368.96點，標普500指數跌0.17%報5396.63點，納指跌0.05%報16823.17點。波音跌超2%，卡特彼勒跌逾1%，領跌道指。臉書跌超1%，穀歌跌逾1%。中概股多數下跌，禾賽科技跌超9%，極氪跌逾8%。歐美貿易談判陷入僵局，歐盟預計美國針對歐盟的大部分關稅將維持現狀。
- 4月15日，A股縮量整理，大消費局部活躍，銀行股午後走強帶動滬指翻紅。上證指數收漲0.15%報3267.66點，深證成指跌0.27%，創業板指跌0.13%，北證50跌0.34%，科創50跌0.78%。A股成交1.11萬億，上日為1.31萬億。板塊上，銀行股午後崛起，大消費持續活躍，食品、醫美方向領漲，固態電池概念股走強，跨境電商持續活躍，化工股午後發力，免稅店、商業航太、衛星互聯網、半導體指數表現低迷。
- 環球綜評
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- 週二（4月15日），紐約尾盤，美元指數漲0.48%報100.17，非美貨幣多數下跌，歐元兌美元跌0.61%報1.1281，英鎊兌美元漲0.33%報1.3231，澳元兌美元漲0.29%報0.6344，美元兌日元漲0.15%報143.26，美元兌瑞郎漲1.06%報0.8235，離岸人民幣對美元跌178個基點報7.3298。
- IEA月報顯示，將2025年全球石油需求增長預期下調至73萬桶/日（之前預估為103萬桶/日），預計2026年的增速將進一步放緩至69萬桶/日。
- 阿根廷央行放寬非居民投資者的外匯市場准入限制。
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市況分析：週二（4月15日），國際貴金屬期貨普遍收漲，COMEX黃金期貨漲0.64%報3246.9美元/盎司，COMEX白銀期貨漲0.43%報32.305美元/盎司。......
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 永升服務 (1995.HK)
研究報告: 永升服務(1995.HK) : 目標價3.00港元。在中國房地產市場持續調整的大環境下，永升服務（01995）最新公佈的2024年全年業績展現出相當的韌性。公司實現營業收入68.41億元（人民幣．下同），同比增長4.6%；淨利潤5.91億元，同比增長11.6%；股東應佔溢利4.78億元，同比增長10.0%。期內，永升服務的合約建築面積約為350.9百萬平方米，合約項目數量為1,833個，較2023年12月底分別增加約13.8%及9.2%。在管建築面積達到了約250.6百萬平方米，在管項目數量為1,457個，按年分別增加13.2%及11.5%。公司一直致力於以多元化的方式開拓第三方市場。透過向各個獨立市場擴展資源，不斷增加自身的市場份額。與此同時，公司亦參與政府採購，包括對醫院學校、軌道交通、文化場館、辦公大廈等公建類項目的招投標。於2024年，公司獲得了重慶市渝北區人民醫院、泰州市人民醫院、重慶醫科大學的兩個校區、吉林大學第二醫院、江西財經大學等優質公建類項目。公司在非住宅領域有更精細化及專業化的發展，非住宅物業佔在管建築面積高達約38.2%。從四大業務線來看，公司在2024年呈現出分化格局。物業管理服務依然是公司的壓艙石，全年實現收入50.91億元，同比增長14.1%，佔總收入的74.4%。該業務毛利率達19.3%，較去年提升0.5個百分點，顯示出良好的成本管控能力。在管面積擴張至2.51億平方米，其中非住宅物業佔比提升至38.2%，業態結構持續優化。社區增值服務則面臨較大挑戰，收入略降至8.62億元，同比下滑3.1%。管理層採取了主動調整策略，放棄部分低毛利業務，使得該板塊毛利率提升至34.7%，在四大業務中位居首位。這反映出公司在面對市場壓力時，更注重質量而非規模的經營理念。對非業主的增值服務受房地產行業低迷影響最為明顯，收入大幅下滑23.0%至5.99億元，毛利率也從2023年的13.1%降至6.4%。這主要是由於房地產開發商收縮規模，相關服務需求大幅減少。該業務短期內仍將面臨調整壓力，但從長遠來看仍具有發展空間。城市服務方面，收入下降至2.86億元，同比減少29.5%。這一降幅主要源於公司主動優化項目組合，退出部分盈利能力較低的業務。值得注意的是，該板塊毛利率已提升至10.9%，較2023年的8.4%有明顯改善，顯示精細化管理策略開始見效。從業務結構變化可以看出，永升服務正在進行戰略性調整。公司一方面強化物業管理這一基本盤，另一方面積極優化增值服務結構，寧可短期承受收入下滑的壓力，也要為長期健康發展打好基礎。在管建築面積的持續擴張和非住宅業務佔比的提升，為未來收入結構的改善提供了支撐。財務狀況方面，公司整體保持穩健。資產負債率維持在0.66%的低位，現金及現金等價物達26.18億元。不過也要注意到，應收賬款增長較快，截至2024年底達24.45億元，同比增長12.1%，這需要管理層加強營運資金管理。展望未來，永升服務的發展前景仍然值得期待。物業管理主業的穩健增長將繼續為公司提供現金流支撐，而在商業、辦公、公建等非住宅業態的持續突破，也為未來增長開闢了新的空間。儘管增值服務板塊短期承壓，但隨著市場環境改善和業務結構優化，相關業務有望逐步企穩。在當前市盈率水平下，永升服務具備較好的配置價值。公司展現出的經營韌性、清晰的轉型方向以及審慎的財務政策，都是其投資價值的重要支撐。但同時也要認識到，在當前市場環境下，業績增速可能會繼續維持在相對溫和的水平，宜以更長期的視角來評估公司價值，中長線可望回升至3.0元水平。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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