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輝立研究部快訊
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 匯豐控股 (0005.HK)
研究報告匯豐控股 (0005.HK): 目標價100.40元。 -匯豐控股本週一公佈今年上半年的業績，從公佈的資料看，其運營表現基本符合市場預期，利潤增長穩定，但增速有所放緩，尤其在北美洲及拉丁美洲地區。截止2013年6月末，匯豐的列賬基準稅前利潤較2012年同期上升10%至141億美元。實際基準除稅前利潤同比大幅增長47%至131億美元。其中，普通股股東應占淨利潤同比增長23%至100億美元，較2012年同期新增18億美元；-我們注意到，匯豐利潤增長的主要原因之一還來自於期內撥備及營業支出的減少。截止2013年6月末，匯豐的貸款減值撥備約為31億美元，同比大幅下降近35%。同時營業支出總額也同比下降了約13%；-從區域構成看，2013年上半年匯豐在歐洲及亞太地區的利潤均錄得可觀增長。其中歐洲地區的稅前利潤從去年同期的虧損6.67億美元大幅上升至今年上半年的盈利27.68億美元，香港及亞太區則分別同比增長11.81%及15.67%。但北美洲及拉丁美洲的稅前利潤則大幅下降了80.14%及59.30%；-雖然集團在亞太地區的稅前利潤占比最大，占總稅前利潤的比重上升至35.9%，但如果考慮到期內其收入主要來自於出售中國平安保險的股權所得以及對興業銀行投資所得的會計處理，這些收益均為一次性所得，因此扣除該類收入後的經常性稅前收入事實上是同比下降了近14%。同時從匯豐的業務構成看，同比2012年上半年，除了環球銀行及資本市場業務外，今年上半年其主要的環球業務幾乎均出現不同程度的下降，僅劃入其他業務的稅前利潤出現大幅上升；-總體看，匯豐的利潤增長較為穩定，但其盈利增長的前景有較大的隱患。考慮到歐美經濟環境仍處於動盪之中，同時中國經濟也將出現放緩的因素影響，我們預計未來2年匯豐的利潤增速將有所放緩。但由於其業務架構調整較為合理，利潤有望保持較穩定的增長趨勢。鑒於其穩定的派息記錄，我們採用3階段股利折現模型計算，其內在價值為111.55港元，給予12個月目標價為100.40港元，較內在價值折價10%，較最新收盤價高出約19%，相當於2014年市盈率11.3倍及市淨率1.3倍，估值合理。維持匯豐控股“增持”評級。
詳盡報告按此
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H 股
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| 紐約期油(USD/桶) | 101.69 | 0.13 | 0.13% | | | 紐約期金(USD/盎司) | 1349.70 | -2.10 | -0.16% | |
| 代號 | 公司名稱 | ADR (HK$) | 昨日
收報 | 溢價/
折讓 | | 1 | 長江實業 | 119.43 | 125.60 | -4.91% |
| 13 | 和記黃埔 | 104.77 | 112.20 | -6.63% |
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| Phillip Research - Hong Kong 輝立研究部 – 香港及中國 |
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