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敬請留意，歐洲夏令時間將於四月一日實行，而美國則於三月十一日實行，所有有關該交易所的合約買賣時間將會提前一小時，如有任何查詢，請致電盤房22776677。外匯美元/日元，買賣差價低至一點。詳情請按此。 日經期貨將會加按金至合約價值的百分之五，即日生效，詳情請致電22776677。

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輝立研究部快訊
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華潤電力(836)
解構：
華潤電力持續聚焦「雙碳」目標,緊密圍繞新型電力系統建設規劃,著力謀劃風電、光伏等新能源規模快速增長,推動能源行業加速綠色低碳轉型.2025年上半年,集團風電和光伏新增併網裝機合計約4,839兆瓦.於2025年6月30日,集團管理併網裝機容量為88,931兆瓦,權益併網裝機總容量為78,094兆瓦,其中火力發電權益併網裝機容量為39,139兆瓦,佔比50.1%;風電、光伏及水電權益併網裝機容量合共達38,955兆瓦,佔比49.9%,較2024年底上升2.7個百分點.其中,風電權益併網裝機容量為25,549兆瓦,在建管理裝機容量為8,679兆瓦;光伏權益併網裝機容量為12,966兆瓦,在建管理裝機容量為6,515兆瓦.去年上半年,集團獲得可再生能源開發建設指標5,874兆瓦,其中風電項目3,996兆瓦,光伏項目1,878兆瓦.
華潤電力附屬電廠2025年累計售電量達到226,789,826兆瓦時,同比增加7%.其中,附屬風電場累計售電量達到53,702,309兆瓦時,同比增加16.4%;附屬光伏電站累計售電量達到13,202,002兆瓦時,增加55.5%.隨著數據中心建設加速,電力需求（特別是高穩定性的基荷電力）顯著增加.政策面,國務院辦公廳近期正式印發了《關於完善全國統一電力市場體系的實施意見》,明確了電力資源的多維價值（包括電能量、調節、環境及容量價值）將全面由市場反映,市場預期這將帶來電力板塊的盈利改善與價值重估.同時,國家正加快建立綠色電力消費制度（如綠證交易）,為綠電的長期消納提供了制度保障.
華潤電力2025年上半年業績受電價波動影響,純利同比下降16%至78.7億港元,預期下半年起盈利將逐步修復,目前市盈率約為6至7倍,相對歷史平均水平處於低位;預測股息率維持在5%至6%,為投資者提供穩定的現金流
策略：
買入價$18.40，目標價$19.40-20.00，止蝕價$17.50
 

應流股份(603308)
解構：
公司是專用設備零部件生產領域內的領先企業，主要產品為高溫合金產品及精密鑄鋼件產品、核電及其他中大型鑄鋼件產品、新型材料與裝備等，主要應用在航空航太、燃氣輪機、核能核電等高端裝備領域。公司產品出口 40 多個國家和地區，服務百余家客戶，包括中國航發、航太科工、中國重燃、東方電氣等國內行業龍頭，以及西門子、貝克休斯、通用電氣、艾默生等全球行業龍頭。公司是中國航空航太、燃氣輪機、核能核電領域核心企業重要供應商。2025H1公司新簽訂單超過 20 億元，同比增長超過 35%。隨著AI資料中心用電需求激增以及電網老化問題凸顯，燃氣輪機成為全球市場上的搶手設備。西門子、GE、三菱等主要燃氣輪機製造商的訂單已排至2028-2030年，帶動了燃氣輪機高溫合金葉片的需求增長。作為國內少數具備高溫合金葉片量產能力的企業，且深度綁定西門子、GE等國際巨頭，公司有望充分受益。公司核電站主泵泵殼等產品實現國產化突破，同時切入商業航太（SpaceX核心一級供應商，為星艦“猛禽”發動機提供核心熔模鑄件）、核聚變（偏濾器部件）等前沿領域，打開第二增長曲線。2025年前三季度營收21.21億元（+11.02%），歸母淨利2.94億元（+29.59%），Q3歸母淨利潤同比增長41.1%，毛利率為36.92%，彰顯盈利韌性。
策略：
買入價$68.00，目標價$76.00，止蝕價$64.48

研究部二月研究報告回顧
於本月本人發佈了濰柴動力(2338.HK)，和中國重汽(3808.HK)的更新報告。根據濰柴動力的三季報：2025年 1-9 月，公司實現收入1705.7億元（人民幣，下同），同比增長5.3%；歸屬母公司股東的淨利潤達88.8億元，同比增長5.7%，業績整體延續穩中有進態勢。分季度看，前兩季歸母淨利潤增速較平緩而第三季陡峭，主要因受油氣差價和政策補貼波動影響，國內天然氣重卡行業2025年經歷上半年的低迷和下半年的快速回暖，帶動公司天然氣發動機銷量隨之波動。毛利率在前三個季度分別為22.2%，22.1%，21.4%，分別同比+0.12ppts，+0.74ppts，-0.74ppts；歸母淨利率分別為4.72%，5.27%，5.63%，分別同比+0.11ppts，-0.62ppts，+0.58ppts，盈利能力保持韌性。2025年1月出臺的以舊換新補貼政策將補貼範圍擴大至國四及以下排放標準車輛，3月又進一步擴大至天然氣重卡，拉動重卡需求逐步走高，天然氣和新能源重卡的滲透率在政策和技術驅動下快速提高。根據中汽協統計數據，2025年中國重卡市場累計銷售114.5萬輛，同比增長27%。其中出口34.1萬輛，同比增長17.4%。市場呈現出柴油、天然氣、新能源三種能源結構三分天下格局，市占率分別達到46%，25%，29%。......更多

AI“電荒”引爆燃機超級週期

全球AI算力需求呈指數級增長，根據預測資料，資料中心占全美電力消耗的比重將從2018年的2%一路攀升到2028年的10%以上，資料中心耗電量堪比中小城市，然而美國的電網基礎設施已經相當老舊，平均壽命高達35-40年，燃氣輪機因啟動快、供電穩定等優點便成為自建電源首選。

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  • 內地手機製造商榮耀(Honor)在2026年世界移動通訊大會(MWC)上，展示了一款人形機器人及一款「機器人手機」，旨在轉型為一家人工智能(AI)驅動的硬體公司。
  • 小米(01810)在西班牙巴塞隆拿舉辦的全球發布會上，正式推出首款Vision Gran Turismo概念純電動智能超跑(Xiaomi Vision GT)。讓小米成為首個躋身Vision Gran Turismo(VGT)陣營的中國車企，更是首個以科技公司身份參與該頂級跨界汽車概念專案的品牌，實現了中國汽車工業在全球高級概念車設計領域的全新突破。
  • 國際財經
    • 美國富商馬斯克旗下太空探索公司SpaceX推進上市計劃，彭博引述知情人士報道，SpaceX考慮最早在3月保密提交IPO文件。
    • 在OPEC+的一次會議召開之前，4位熟悉該組織決策思路的消息人士周日透露，以沙特和俄羅斯為首的關鍵成員國，將每日增產20.6萬桶。
    • 美國總統特朗普表示，他已指示所有聯邦機構，立即停止與人工智能(AI)技術開發商Anthropic的合作，並補充稱，國防部和其他使用Anthropic產品的機構將有六個月的過渡期。
    • 英國《金融時報》引述消息人士報道，中國正考慮對含糖量高的飲料徵稅，預料每年可帶來數十億元(人民幣．下同)收入，同時有助應對肥胖及慢性病問題，並使政策與全球規範接軌。
    • 老鋪黃金(06181)據報將迎來今年首次調價，漲幅介乎20%至30%。內地媒體報道，以一款重約20.8克的項鍊為例，調價前價格約4.73萬元(人民幣•下同)，調價後價格為6.01萬元，漲幅逾27%。
  • 主要巿場
    • 日本股市連升4日，創收市新高。日經平均指數全日收市報58850點，升96點或0.16%。
    • 美市收市，道指跌521點或1.05%，報48977點；標指挫0.43%，報6878點；納指下滑0.92%，報22668點；反映中國概念股表現的金龍指數回吐1.81%，報7277點。
    • A股兩市成交合計縮減至2.49萬億元(人民幣•下同)。上周4日市，滬指累計升80點或1.98%；2月累計漲44點或1.09%。上證指数全日收市報4162點，升16點或0.39%，成交10723.68億元。深成指全日收市報14495點，跌8點或0.06%，成交14156.56億元。深成指2月累升289點或2.04%。滬深300指數報4710點，跌16點或0.34%；創業板指數報3310點，跌34點或1.04%。
  • 環球綜評
    • 美滙指數反覆曾挫0.24%至97.56，歐羅轉漲0.25%至1.183美元，日圓最多升0.38%，至155.54兌每美元，其後反覆持穩。
    • 德國2月份通脹放慢至2%，低過預期維持於2.1%。
    • 歐洲央行管理委員會成員納格爾(Joachim Nagel)周日表示，美元作為不確定時期首選貨幣的傳統地位，正日益受到質疑，導致美元疲弱。他相信，這趨勢將持續，因為國際投資者將進一步對美元喪失信心。

    紐約期油急攀2.78%，收報每桶67.02美元，布蘭特期油揚升2.45%，收報72.48美元。...... 更多
    萬華化學 (600309.CH)
    萬華化學 (600309.CH): 目標價96.7元人民幣。
    萬華化學是國內化工行業龍頭企業，從MDI產品起家，業務涵蓋聚氨酯、石化、精細化學品及新材料三大板塊，所服務的行業主要包括：生活家居、運動休閒、汽車交通、建築工業和電子電器等。公司2018年首次躋身全球化工50強，2021年石化板塊銷售收入超過聚氨酯板塊，海外銷售收入超過國內。萬華化學三大板塊產品均有專利覆蓋。聚氨酯板塊專利沿產業鏈全方位保護，為企業成長提供源源不斷現金流。石化板塊通過專利不斷延伸，開發出SAP、特種PC、PMMA等產品，為企業成長奠定基石。精細化學品及新材料板塊新專利層出不窮，電池材料、尼龍12、香精香料、PDMS等打開企業未來成長空間。
    2025年前三季度，公司實現營業收入1442.3億元（同比-2.3%）；實現歸母淨利潤91.6億元（同比-17.5%），其中，2025Q3單季實現營業收入533.2億元（同比+5.5%，環比+11.5%），實現歸母淨利潤30.3億元，同比+4.0%。
    前三季度公司的聚氨酯/石化/新材料三大主營板塊分別實現營收458/460/184萬噸，同比+12%/+13%/+30%；收入分別為551/593/238億元，同比+2%/-4%/+19%；產品均價同比-9%/-15%/-8%至1.2/1.29/1.29萬元/噸。前三季度綜合毛利率為13.4%，同比-1.9pct。
    2025Q4以來部分產品盈利改善。由於國外同行產能不可抗力持續，國內部分裝置檢修，TDI價格相對穩固，疊加“反內卷”政策引導下，MDI有望迎來價格回暖。2025年11月下旬以來，全球主要聚氨酯企業相繼上調MDI和TDI產品價格，覆蓋多個區域市場。公司12月初以來分別上調拉丁美洲、中東、非洲、土耳其、東南亞、南亞地區MDI或TDI價格200-300美元/噸，匈牙利BC也宣佈對所有MDI產品漲價300歐元/噸。週期回升階段，成本及規模優勢將放大盈利彈性，萬華將顯著受益。
    同時公司大力發展鋰電材料，將電池材料業務作為第二增長曲線，主要聚焦磷酸鐵鋰、連續石墨化負極業務，第四代磷酸鐵鋰產品已經實現量產供應，第五代磷酸鐵鋰產品完成定型首發，2027年有望實現100萬噸磷酸鐵+100萬噸磷酸鐵鋰產能規模。精細化工方面，公司ADI業務深化全球化佈局以提升抗風險能力，MS樹脂裝置已實現規模化生產填補國內高端光學級空白，維生素A全產業鏈貫通切入營養健康領域。公司堅持產品差異化戰略，受益於新質生產力戰略支持及新能源產業需求拉動，高附加值產品矩陣持續完善，為長期增長打開空間。
    經過2022-2024年的高強度資本開支期，公司的一批在建項目逐步落地，一方面可以增厚公司盈利，助力公司成長；另一方面，資本開支開始放緩，公司有望迎來現金流改善，有助於加強股東回報。


    日本股市連升4日，創收市新高。日經平均指數全日收市報58850點，升96點或0.16%。......更多

    本地指數
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    環球指數
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    A-H溢價(折讓) 表
    代號 公司名稱 H 股
    收市價    		 A 股
    收市價    		 A - H
    溢價

    其他
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