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輝立研究部快訊
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周大福(1929)
解構：
周大福公布了截至2026年3月31日止財政年度業績,見證其品牌轉型取得顯著成效,並帶來高質量的盈利增長,期內營業額按年增加5.3%至943.98億港元,股東應佔溢利增加52.2%至創紀錄的90.04億港元.毛利率提升至32.3%,乃受惠於黃金價格飆升,以及設計獨特、高毛利的標誌性產品系列銷售貢獻提升所帶動.加上有效的成本控制,致經營溢利按年增加27.8%至188.5億港元,經營溢利率上升360個點子至20%的五年新高水平.集團的股本回報率上升至28.4%,較過往五年的歷史平均水平20.5%持續改善.董事會建議派發末期股息每股0.45港元,全年股息每股共0.67港元.2026財政年度全年派息率約為73.4%.集團圍繞三大核心增長動力拓展業務:重塑中國奢侈品牌的全球地位、強化產品組合及營運效率,以及開拓新領域.在重塑中國奢侈品牌的全球地位方面,於2026財政年度,傳福系列、傳喜系列及周大福故宮系列等標誌性產品系列保持強勁銷售勢頭,帶動內地的定價首飾零售值按年增長16.9%,令內地零售值佔比由去年的30.6%上升至35.4%,為毛利率帶來支持.在強化產品組合及營運效率方面,集團的門店優化策略聚焦於鎖定優質地段及發展高質量門店,並致力於提升顧客體驗,同時最大化每個零售空間的生產力與營運效益.截至2026年財年底,集團在內地的黃金地段共設8間新設計的高端門店(該等門店的生產力顯著提高,約為平均同店銷售的8至10倍),目標在2030財政年度增至50間.在開拓新領域方面,集團推出全新業務線「周大福家居」,成為首個進軍奢華家居領域的華人珠寶商.該等生活時尚產品組合旨在開拓多元化的細分市場、擴大客群,並吸引及接觸新顧客,同時與核心珠寶業務產生強大的協同效應.在擴張國際市場方面,集團目標將國際業務的零售值較2026財政年度提升一倍,並將國際市場門店擴張至逾100間. (個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$12.20，目標價$13.20-13.70，止蝕價$11.60
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九方智投控股(9636)
解構：
公司是中國的線上投資決策解決方案提供商，專注于線上投資者內容服務市場提供教育服務及金融資訊軟體服務。公司提供線上投資者內容服務，包括線上高端投教服務、線上財商教育服務及金融資訊軟體服務。2025年公司營業收入為34.30億元（人民幣，下同），同比+48.75%，毛利率為82.2%，收入結構方面，互聯網金融軟體收入31.9億元（占比93%），AI終端產品（股票學習機）收入2.4億元（占比7%），學習機全年淨銷量超7.5萬台，已成為第二增長曲線。歸母淨利為 9.22億元，同比+ 238.5%； 每股基本盈利 2.05元；派發股息每股 0.36港元。公司的商業本質可拆解為“公域引流—私域沉澱—變現閉環”的三段式模型。前端依託短視頻平臺構建MCN內容矩陣，以專業投教內容獲取泛公域流量；中端通過企業微信及自有APP完成用戶向私域池的遷移與留存；末端則借助精細化運營策略，實現付費轉化，形成完整的商業閉環。長期來講我們看好公司的流量轉化彈性和滲透率提升的成長性。
策略：
買入價$29.00，目標價$32.16，止蝕價$26.50
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華陽集團 (002906.CH) - 傳統業務持續成長，第二增長曲線逐步清晰
華陽集團創立於1993年，主要從事汽車電子及精密壓鑄業務的研發、生產和銷售。公司汽車電子業務主要涵蓋智能座艙、輔助駕駛兩大核心領域，精密壓鑄業務以精密模具設計、製造技術為核心，涵蓋鋁合金、鎂合金、鋅合金產品線；另外積極探索和發展 AI、機器人等相關業務，包括光通訊模塊、AI 高速連接器、機器人等相關零部件業務。公司2025年營業收入130.48 億元，同比增長28.46%；歸母淨利潤 7.82 億元，同比增長 20.00%。......更多
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四重驅動共振，中國創新藥邁入黃金時代 中國創新藥市場正處於黃金髮展期。中國創新藥市場在政策推動、資本助力及臨床需求升級的多重驅動下，已成為全球醫藥產業的重要增長極。中商產業研究院發佈的《2025-2030年中國創新藥產業深度研究及發展前景投資預測分析報告》資料顯示，2024年中國創新藥市場規�...... 更多
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- 美伊協議越來越近，但雙方對協議簽署確切時間的表述存在分歧。當地時間6月13日，巴基斯坦總理夏巴茲·謝裏夫表示，預計美伊協議將在未來24小時內敲定，巴方正準備在協議達成後立即進行電子簽署，並計畫於下周啟動技術層面談判。美國總統特朗普也稱，美伊協議計畫於6月14日簽署，簽署後霍爾木茲海峽將向所有人開放。不過，伊朗外交部發言人巴加埃表示，關於備忘錄的具體簽署時間還需要等待，雖然不會在6月14日簽署，但也不排除在未來幾天內完成。
- SpaceX上市首日收漲19.22%，報160.95美元，總市值2.1萬億美元，其發行價為135美元。SpaceX的市值在美股本土公司中居於第六高位，前五名分別是英偉達、穀歌母公司Alphabet、蘋果、微軟、亞馬遜。SpaceX本次創紀錄的IPO共吸引超過3500億美元的認購需求，其中機構投資者認購超過2500億美元。
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- 國際財經
- 美國杠杆/反向ETF巨頭ProShares向SEC申報“2倍做多中際旭創ETF”，擬追蹤中際旭創單日表現。ProShares還同步申報多只中國股票杠杆產品，涉及新易盛、天孚通信、工業富聯、立訊精密、寧德時代、兆易創新、海光資訊、寒武紀。
- 聯合國貿發會議發佈《6月全球貿易更新報告》顯示，預計2024年至2040年，全球鋰需求將增長353%，石墨需求將增長131%。該報告顯示，對關鍵能源轉型礦物日益增長的需求正在重塑全球貿易格局。
- 美國證券交易委員會本周提出一項重大監管改革，擬廢除《全國市場系統監管規則》中的第611條規則（全國最優買賣報價）和第610(e)條規則（鎖定/交叉市場限制），此舉可能為去中心化金融平臺交易代幣化美國股票打開大門。
- 證監會同意長鑫科技科創板IPO註冊。這意味著，這家中國第一、全球第四的存儲巨頭將很快登陸科創板。長鑫科技本次IPO擬募集資金295億元，將成為今年A股最大IPO。
- 中央網信辦舉報中心開設“涉AI應用亂象舉報專區”，受理範圍主要包括AI數據投毒、生成合成內容標識落實不到位、濫用AI技術開展違法違規活動、利用AI“魔改”經典及生成“數字泔水”等14類問題。
- 主要巿場
- 經225指數收盤漲2.81%報66020.04點，周跌0.85%。
- 週五（6月12日），美國三大股指集體收漲，道指漲0.7%報51202.26點，標普500指數漲0.5%報7431.46點，納指漲0.31%報25888.84點。半導體與金融板塊領漲，英特爾、AMD等晶片股強勁反彈；SpaceX上市首日收漲19.22%，總市值報2.1萬億美元。市場風險偏好顯著抬升，源於美伊局勢緩和、地緣風險降溫、美聯儲加息預期近乎消退，疊加SpaceX史詩級IPO提振科技信心，共同驅動全球風險資產集體上行。納斯達克中國金龍指數漲0.48%，麥思智能引擎漲逾15%，希爾威金屬礦業漲逾7%。本周，道瓊斯工業指數累計上漲0.66%，標普500指數累計上漲0.65%，納斯達克指數累計上漲0.7%。
- 6月12日，上證指數全天高位震盪，創業板指則一路震盪回落，尾盤資金硬扛中際旭創以力保指數。大資金降低對高擁擠交易的配置，AI硬體側熱門股普遍低迷。部分資金轉向金屬、非銀金融等低估值板塊。SpaceX上市在即，航空航太板塊起飛。截至收盤，上證指數漲1.12%報4031.51點，深證成指漲0.75%報14963.41點，創業板指漲0.50%報3830.35點。大市全天成交3.236萬億元，上日為2.57萬億元。本周上證指數小漲0.09%，創業板指則跌3.22%。板塊方面，銅產業指數漲超6%，覆銅板指數盤中沖高回落，中航系指數、大飛機指數上漲超4%，隔夜貴金屬價格反彈，黃金珠寶指數漲超4%，工業氣體指數跌超5%。
- 環球綜評
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- 6月12日，紐約尾盤，美元指數漲0.11%報99.80，本周跌0.27%。非美貨幣漲跌互現，歐元兌美元跌0.11%報1.1566，英鎊兌美元跌0.08%報1.3405，澳元兌美元跌0.13%報0.7043，美元兌日元漲0.16%報160.2260，美元兌加元漲0.16%報1.3988，美元兌瑞郎漲0.28%報0.7971，離岸人民幣對美元跌8個基點報6.7641。
- 密歇根大學調查顯示，美國6月消費者信心指數初值從5月份創紀錄低點44.8升至48.9，四個月來首次回升，但仍處於歷史低位。得益於近期油價回落，消費者未來一年通脹預期從4.8%回落至4.6%。
- 英國國家統計局公佈數據顯示，4月英國GDP環比萎縮0.1%。其中，服務業環比下降0.2%，成為拖累經濟增長的主要因素。
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6月12日，美油主力合約收跌3.9%，報84.29美元/桶，周跌6.90%；布油主力合約跌4.01%，報86.76美元/桶，周跌6.80%。美伊接近達成和平協議，霍爾木茲重開預期升溫，原油地緣供應風險溢價大幅消退，同時高盛因供應增加和需求下降下調2027年布倫特原油均價預期，投機者所持布倫特原油淨多頭頭寸大幅減少至21周新低，空頭力量增強，推動油價下跌。......
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 滬上阿姨（2589.HK）
滬上阿姨（2589.HK）目標價：186港元
滬上阿姨（ AUNTEA JENNY）是滬上阿姨（上海）實業股份有限公司旗下品牌， 于2013年成立， 總部位於上海， 現已在中國及海外擁有超過10000家門店。品牌致力於為消費者提供安心、好喝、高顏值、高質價比的飲品，產品以鮮果茶為主，覆蓋奶茶、咖啡及周邊衍生產品，主打單品包括楊枝甘露、超嗲草莓大福、厚芋泥波波奶茶、血糯米奶茶等。
2025財年，公司實現營業收入44.66億元（人民幣，下同），同比提升36.0%；同期毛利潤達14.04億元，同比增長36.7%，毛利率錄得31.4%，與上年基本持平，反映出公司在規模擴張過程中對供應鏈成本端保持了較為穩定的管控能力。歸母淨利為5.01億元，同比大幅增長52.4%，增速顯著高於收入端，凸顯規模效應對利潤端的正向拉動作用。若進一步剔除股份支付、上市相關費用等一次性專案，經調整後淨利潤為5.70億元，對應調整後淨利率約為12.8%。現金流層面，公司經營性現金淨流入7.53億元，較上年同期的4.21億元增長近80%，自身造血能力顯著增強。資產結構方面，截至2025年末，公司總資產由2024年末的18.56億元躍升至29.81億元，增幅約60.6%，主要系上市募集資金投入使用所致。公司宣派2025年度末期股息，每10股派發現金股息人民幣10元（即每股人民幣1元）。
截至2025年12月31日，滬上阿姨在全國範圍內的門店總數錄得11,449家，較2024年末的9,176家增長24.8%。其中，加盟門店為11,423家，自營門店僅存26家。同期，公司合作的加盟商共計6,974名。滬上阿姨的微信小程式註冊會員數為1.54 億人，平均季度活躍會員為1740 萬人，季度複購率為42.5%。
灼識諮詢預計2029年中國現制茶飲市場規模將達到約6,500億元，茶飲市場仍有增長空間。從城市能級分佈來看，公司長期以來聚焦於三線及以下城市，截至2025年末，該類城市門店數量占比約為52.7%，由此構築起其在下沉市場的核心競爭壁壘。對比同業，蜜雪冰城雖同樣深度佈局下沉市場，但其價格帶相對更低；其他比如奈雪、喜茶等品牌則主要集中於一、二線城市。各品牌在區域覆蓋上呈現出較為明顯的錯位競爭格局。滬上阿姨持續擴展產品品類以及擴張消費場景，受到消費者的追捧。
我們認為滬上阿姨是一家基本面紮實的成長型公司。短期來看，目前股價已充分反映2025年業績超預期和股東延長禁售期的利好。但中長期來看，公司萬店規模效應、多品牌協同和下沉市場優勢仍具投資價值，投資者可逢低買入，分注佈局。
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公司名稱 |
H 股
收市價 |
A 股
收市價 |
A - H
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