業聚醫療(6929)
解構：
業聚醫療是一家專營PCI及PTA手術介入器械的全球主要醫療器械製造商,其產品銷往全球逾70個國家和地區,產品組合涵蓋PCI手術及PTA手術中的所有主要治療過程,可用於進入病灶、進行病灶準備、病灶治療和病灶優化,包括用於預擴張及進行病灶準備的半順應性球囊和刻痕球囊、用於植入的支架、用於後擴張的非順應性球囊和專用導管.集團亦積極將業務擴展至神經血管介入及結構性心臟病領域.於2024年,集團銷量達170萬件,其中150萬件為自有產品,同比增加4.8%.集團錄得收入1.64億美元,增長6.6%.按地區劃分,來自亞太地區市場的收入達5220萬美元,大幅增長43.7%,主要歸因於新收購的印尼及韓國分銷商所帶來合共達1150萬美元的外部增長,以及馬來西亞、新加坡、香港、越南及印度等市場所帶來的強勁內部增長達13.8%.其中,最新一代刻痕球囊Scoreflex TRIO自2024年初在馬來西亞推出後銷量迅速攀升.來自歐洲、中東及非洲的收入增長7.9%,達到3920萬美元,主要由於自有球囊產品在直銷市場（如德國及西班牙）以及分銷市場（如捷克共和國、 斯洛伐克及英國）的銷量有所增加所致.來自日本的收入為3440萬美元,減少9.4%,主要由於年內日圓兌美元持續貶值,以及下半年受定期調低產品的報銷價格所致.來自中國境內的收入為2070萬美元,主要受益於京津冀「3+N」聯盟帶量採購在各省陸續推行,以及集團採取更積極的營銷策略,Scoreflex的銷量增長勢頭良好.來自美國市場的收入為1750萬美元,主要受益於與美國分銷商雅培就銷售策略進行調整,以及高平均售價產品Scoreflex NC在下半年的銷量為上半年的逾三倍.集團股東應佔年度利潤同比減少11.9%至3970萬美元,主要由於集團在2023年底收購三家企業後,去年進行了重大整合工作並產生額外經營開支950萬美元.展望2025年,集團預期亞太地區和歐洲、中東及非洲地區將繼續帶動收入增長,而美國市場亦會保持復甦勢頭.在中國境內市場,集團的多代產品令集團能更靈活參與帶量採購.此外,集團已準備就緒推出包括Teleport Glide及Scoreflex QUAD在內的新產品,擴大產品組合,初步鎖定日本市場為目標.近年中國境內及國際市場的監管變動為醫療器械開發商及製造商帶來挑戰,尤其是從歐盟醫療器械指令(MDD)過渡至歐盟醫療器械條例(MDR)及中國的帶量採購計劃.集團認為現時正是併購的黃金時機,截至2024年12月31日,其現金及銀行結餘達2.486億美元.財務資源充裕下,集團能夠把握行業整合的機遇,加快增強技術儲備及產品組合,同時正積極尋求合適的下游業務,以進一步加強海外銷售網絡.(個人沒有持有上述股票)
策略：
買入價$3.95，目標價$4.35，止蝕價$3.75
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中國鋁業(2600)
解構：
2025年Q1公司營業收入為557.84億元（人民幣，下同），同比增長13.95%；歸屬於上市公司股東淨利潤為35.38億元，同比增長58.78%；基本每股收益為0.207元，同比增長59.23%，主要系公司堅持極致經營，積極應對市場價格波動，實現產品銷量及利潤同比增加。近日公司發佈公告董事會同意公司所屬企業參與山西省交口縣花寨區塊鋁土礦採礦權的公開競買，競拍價格不低於該採礦權的掛牌起始價。如競買成功，董事會同意將該項目補充列入公司2025年投資計劃並相應增加公司2025年資本性支出計劃，將提升公司的資源自給率、強化產業鏈協同優勢，並支撐長期盈利增長。我們認為新能源車、光伏裝機擴容長期有望拉動鋁消費，國內政策（如`以舊換新`）支撐短期需求，鋁價將會維持高位震盪，中國鋁業有望維持穩健增長。
策略：
買入價$5.40，目標價$5.95，止蝕價$5.12
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研究部六月研究報告回顧
本月本人發佈了春秋航空(601021.CH)，飛龍股份(002536.CH)，和雙環傳動(002472.CH)的更新報告。於其中，我們重點推薦飛龍股份和雙環傳動。......更多
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中國泛年輕人運動消費趨勢深度解析 隨著中國經濟逐漸由高速成長轉向高品質發展，消費結構亦在悄然演變，特別是在泛年輕人群體中，運動消費正迅速成為新興的生活方式象徵與精神需求投射。 根據《TOPSPORTS 2024中國泛年輕人群運動消費白皮書》的數據顯示，截至2023年，中國18至35歲的泛年輕人群?..... 更多
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- 小米(01810)的第二款新車YU7於上週四(26日)上市，訂單遠超預期。小米董事長雷軍表示，國內排隊等待交付的人太多，會盡量擴產，這兩年優先解決國內交付問題，2027年才有出海計劃。
- 中國人民銀行近日發布關於印發《貴金屬和寶石從業機構反洗錢和反恐怖融資管理辦法》的通知。其中提到，從業機構開展10萬元(人民幣•下同)或以上，或者等值外幣現金交易，應根據《辦法》規定履行反洗錢義務。
- 地緣政治再度升溫
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- 國際財經
- 人工智慧(AI)軟件ChartGPT開發商OpenAI同意，擴大向甲骨文(Oracle)旗下美國大型數據中心租用AI算力，至4.5吉瓦(gigawatt)。有關協議是兩間公司與軟銀合作的星門(Stargate)行動方案一部分，算力是以能量單位計算，因為數據中心運作需要大量電力支援。
- 新聞網站The Information報道，微軟公司修訂其人工智慧(AI)伺服器晶片的開發時間表，推遲至2028年才設計出首款AI伺服器晶片。
- 美國能源資訊局(EIA)公佈，上周原油庫存增加384.5萬桶，市場預期為減少180.9萬桶。期內，汽油庫存增加418.8萬桶，預期為減少23.6萬桶；蒸餾油庫存減少171萬桶，預期為減少96萬桶。上周原油每日進口量增加294萬桶，煉廠產能利用率上升0.2個百分點。
- 淘寶閃購宣佈啟動500億元(人民幣•下同)補貼計劃，將在12個月內直補消費者及商家共500億元。淘寶閃購表示，將透過發放大額紅包、免單卡、官方補貼一口價商品等方式，帶給消費者優惠、便利的服務與體驗，進一步激發消費活力。
- 受新經濟行業資本投入和科技投入下降影響，6月財新中國新經濟指數降至32.7，即新經濟投入佔整個經濟投入比重為32.7%，按月下降0.4個百分點。2021年至今，新經濟指數呈波動上升趨勢。
- 主要巿場
- 日本股市連跌兩日，日經平均指數全日收市報39762點，跌223點或0.56%。
- 美市收市，道指微跌10點或0.02%，報44484點；標指漲0.47%，報6227點；納指升0.94%，報20393點；反映小型股表現的羅素2000指數抽高1.3%，連續兩日跑贏大型股；反映中國概念股表現的金龍指數微彈0.06%。
- 內地股市個別發展，上證指數收跌2點，終止連升兩日。兩市成交合計縮減至1.37萬億元(人民幣•下同)。上證指數全日收市報3454點，跌2點或0.09%，成交5431.31億元。深成指全日收市報10412點，跌63點或0.61%，成交8338.36億元。滬深300指數報3943點，升不足1點或0.02%；創業板指數報2123點，跌24點或1.13%。
- 環球綜評
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- 美滙指數一度升0.34%至97.152，其後溫和轉跌，延續過去9天連跌局面，並接近多年低位。美元兌日圓最多升0.58%，至144.25日圓。美元兌瑞士法郎一度升0.06%，至0.7915瑞郎。英鎊一度急跌1.33%至1.3563美元，創下一周低位。
- 美國總統特朗普聲稱與越南達成貿易協議，消息利好美滙。
- 美國私人轉薪公司ADP較早時公佈，上月私營職位意外減少3.3萬個，是2023年初以來首次出現下滑。
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市況分析：紐約期金收市升0.3%，報每盎斯3359.7美元。現貨金價一度轉升0.55%，每盎斯高見3357.33美元。......
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 銀輪股份 (002126.SZ)
研究報告: 銀輪股份(002126.SZ) : 目標價32.50元人民幣。
銀輪股份是一家專業研發、製造和銷售各種熱交換器及尾氣後處理等產品的國家級高新技術企業。目前公司是中國內燃機標準化技術委員會熱交換器行業標準的牽頭制訂單位，建有國家級企業技術中心、省級重點企業研究院、省級工程實驗室和國家級博士後科研工作站。公司在浙江、上海、湖北、山東等地建有生產基地和研發中心、並在北美、歐洲等地建有生產基地和研發分中心。公司主要產品有：新能源汽車熱管理相關的高低溫水箱、Chiller(電池深冷器)、電池冷卻板、電機冷卻器、電控冷卻器、前端冷卻模組、PTC加熱器等，廣泛應用於汽車、工程機械、農業機械、壓縮機、風力發電、火車機車、輪船等熱交換及尾氣後處理領域。公司深耕熱管理超40年，以商用車業務起家，近年來乘用車及新能源客戶占比持續提升，逐步超過商用車。2024年公司實現營收127.02億元（人民幣，下同），同比+15.28%；歸母淨利潤7.84億元，同比+28.00%；毛利率20.12%，同比-1.5pcts，主要因會計準則變更導致；淨利率7.04%，同比+0.7pcts。公司2024年乘用車板塊收入70.90億元，同比+30.63%，毛利11.64億元，同比+24.11%，主要受益於新能源汽車滲透率的提升以及新項目定點的突破；商用車、非道路板塊收入41.76億元，同比-7.52%，毛利9.71億元，同比-11.99%；數字與能源板塊收入10.27億元，同比+47.44%。2024年新能源汽車熱管理產品銷量2549萬台，收入占營業收入比重提升至42%。商用車方面，天然氣價格上漲導致三季度天然氣重卡的優勢縮小，重卡終端需求不佳，2024年商用車銷售387萬輛，同比下降3.9%，對商用車業務產生一定影響。從盈利能力看，2024年乘用車板塊毛利率16.42%，同比-0.5pct，預計主要系客戶結構變化所致；商用車、非道路板塊毛利率23.24%，同比+0.9pct。2024年銷售/管理/財務/研發費用率分別1.41%/5.36%/0.45%/4.51%，同比-0.20/-0.14/-0.30/+0.06 pcts。財務費用減少主要系存款性理財增加、可轉債轉股、貸款利率下調利息費用減少所致。公司2025Q1實現營業收入34.2億元，同比+15.1%，增長來自新能源汽車熱管理業務及數字能源業務訂單陸續釋放。歸母淨利潤為2.1億元，同比+10.9%，主要因為熱管理與數字能源業務訂單陸續釋放，營收同比實現穩健增長，及規模效應進一步強化，費用結構優化。毛利率為19.8%，同比-1.8pcts，主要受產品年降及結構變化，以及會計政策發生變更影響。2025Q1單季度期間費用率為10.75%，同比-2.44 pcts；其中，銷售/管理/研發/財務費用率分別為1.40%/5.25%/4.00%/0.10%，同比分別-0.99/-0.06/-0.61/-0.79pcts。2024年，公司在數字能源熱管理領域，依託車規級熱管理技術，成功拓展至儲能系統、超充設備、數據中心等領域，特別是在數據中心液冷解決方案實現里程碑式突破，儲能超充液冷機組業務呈現強勁增長態勢。在具身智能（機器人）領域，已獲得機器人領域10項專利授權，並在關鍵零部件開發和市場拓展方面取得重要進展。2025年公司將加快在數據中心、具身智能等領域的佈局，其中數據中心冷卻系統要實現商用，獲得關鍵大客戶數據中心服務器熱管理配套業務。在具身智能（機器人）領域，明確1+4+N的發展戰略規劃，在關鍵客戶上取得更大突破。公司在美國，墨西哥，波蘭，馬來西亞，印度，瑞典均能生產基地佈局。2025年，公司進一步完善全球屬地製造佈局，其中：在北美，以美國休斯頓總部為核心，提升美國本土研發、銷售、生產製造能力，完成墨西哥第三工廠建設並投產；在東南亞，馬來西亞乘用車工廠建成投產，馬來西亞商用車工廠完成建設規劃；在歐洲，波蘭新工廠（TMT）完成現有項目產能擴產，應對關稅風險。總體而言，公司新能源乘用車進入兌現週期，收入規模與盈利能力持續提升。展望後續，公司第三曲線（數據中心，人形機器人）放量，海外業務進展加速，後續公司收入利潤規模增速有望進一步提速。
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